Важнейшим макроэкономическим событием в США на прошедшей неделе стало заседание FOMC
В результате в девятый раз основная процентная ставка была оставлена без изменений на уровне 5,25%, что совпало с ожиданиями рынка.
В сопроводительном заявлении ФРС сообщила, что по-прежнему считают инфляцию важнейшей угрозой для экономики, однако были отмечены и риски для замедления экономического роста. Большинство аналитиков интерпретировало эти слова, как подтверждение, что ФРС постепенно смягчает свою позицию в отношении кредитно-денежной политики.
ФРС согласна, что инфляция в последнее время снизилось, однако риском является то, что она может не снижаться, так как предполагалось ранее. Несмотря на постепенное снижение ценового давления, устойчивого снижения инфляции, по мнению ФРС, продемонстрировано пока еще не было.
Наконец, ФРС начинает признавать, что проблемы на рыке субстандартного кредитования в США могут отразиться на американской экономике в целом.
Вероятность замедления роста экономики США стала немного выше, - говорится в заявлении ФРС.
Многие аналитики ожидают, что на своем следующем заседании ФРС назовет баланс рисков нейтральным, если макроэкономические данные будут подтверждать снижение темпов роста экономики и ценового давления.
Существуют даже мнения, что ФРС может пойти на снижение процентной ставки на своем заседании в сентябре, однако, вероятность этого мала.
Доллар на прошедшей неделе продолжил укрепляться, чему способствовало углубление проблем на рынке ипотечного кредитования в США.
Всю неделю опасения по поводу кризиса на рынке кредитов в мировой масштаб приводило рынок в движение. Это вызывало снижение фондовых индексов, а также покупки таких валют, как йена и швейцарский франк.
В конце недели поступили сообщения о том, что центральный банки США, Японии и еврозоны ввели на рыки дополнительную ликвидность во избежание роста рыночных процентных ставок по кредитам. выше официального уровня.
Остальные американские данные носили неоднозначный характер и достаточно слабо отразились на расстановке сил на рынке.
Данные по производительности труда в США оказались несколько разочаровывающими.
Дело в том, что производительность во втором квартале значительно выросла по сравнению с 1 кварталом, однако аналитики ожидали более значительного роста, учитывая что рост производства в экономике во втором квартале был очень резким. Одновременно были пересмотрены в сторону понижения данные по производительности до 2004 года. Таким образом, несмотря на то, что производительность выросла, тренд производительности за последние четыре года существенно снизился по сравнению с ситуацией четырехлетней давности.
Эти данные можно считать негативными для экономики США, так как рост производительности т руда является основным условием неинфляционного экономического роста и одновременно роста заработной платы.
Производительность труда в экономике США во 2 квартале выросла на 1,9% после роста на 0,7% в 1 квартале. Аналитики предполагали, что рост производительности во 2 квартале составил 1,0%.
Одновременно удельные расходы на рабочую силу во втором квартале увеличились на 2,1% после роста на 3,0% в предыдущем квартале. Ранее сообщалось, что в 1 квартале затраты выросли только на 1,8%.
В годовом исчислении расходы на рабочую силу выросли на 4,5%, что является самыми быстрыми темпами роста с 4 квартала 2000 года.
Удельные расходы на рабочую силу являются важнейшей составляющей затрат на производство. Если рост расходов на рабочую силу не сопровождается соответствующим ростом производительности труда, то это приводит к росту отпускных цен или снижает рентабельность компаний.
Данные по производительности труда за прошлые годы был и пересмотрены в сторону понижения. Рост производительности труда в 2006 году по новым данным составил лишь 1%, что является минимумов с 1995 года. Ранее сообщалось о росте 1,6%.
Рост производительности в 2005 году был пересмотрен до 1,9% с 2,1%, в а 2004 году до 2,7% с 2,9%.
Опубликованные данные ставят под вопрос способность американской экономики демонстрировать значительный рост без инфляции, так как потенциальные темпы экономического роста определяются исходя из темпов роста производительности труда и темпов роста численности рабочей силы.
Данные по потребительскому кредитованию показали, что в последние месяцы темпы роста кредитования в США увеличились. В июле общий объем потребительских кредитов вырос на 13,1 млрд.долларов против прогноза в 4 млрд.долларов. Данные за июнь были пересмотрены в сторону увеличения. По пересмотренным данным потребительское кредитование в июне выросло на 16,0 млрд.долларов против 12,9 млрд.по предыдущей оценке.
Товарно-материальные запасы на складах оптовых компаний в США в июне выросли на 0,5%. Их рост превысил прогнозы аналитиков, которые ожидали, что запасы вырастут только на 0,4%. ВУ мае рост запасов составил 1,3%.
Ускорение роста запасов сопровождался и ускорением роста продаж, что подтверждает наличие спроса и снижает опасения в том, что в США может начаться процесс затоваривания складов, вызываемый снижением потребления.
Оптовые продажи в США в июне выросли на 0,6% после роста на 1,3% в мае. В годовом исчислении продажи в июне выросли на 8,1%, а запасы на 6,3%.
При текущих темпах оптовых продаж сегодняшних запасов хватило бы на 1,11 месяца, как и в прошлом месяце.
Цена на импорт в США в иоле вновь значительно выросли, их рост продолжается уже пятый месяц подряд. Рост импортных цен в значительной степени вызван удорожанием нефти и ростом цен на китайские импортируемые товары.
Цены на импорт в США в июле выросли на 1,5% после роста на 0,9% в июне. По мнению экономистов рост импортных цен в июле должен был составить 1,0%.
По сравнению с июлем 2006 года импортные цены в США выросли на 2,8% после роста на 2,0% в июне.
Цены на импортируемую нефть в США выросли в июле на 7,5 по сравнению с предыдущим месяцем и на 4,1% по сравнению с тем же периодом прошлого года.
Без учета цен на импортируемые энергоносители, цены на импорт в США в июле выросли на 0,3% по сравнению с июнем.
Таким образом, основную угрозу для роста цен в США представляет именно подорожание нефти на мировом рынке. Базовый показатель импортных цен растет весьма умеренными темпами.
Цены на экспорт из США в июле выросли на 0,2% по сравнению с июнем и на 3,9% по сравнению с июлем 2006 года.
На данный момент опасения некоторых руководителей ФРС по поводу того, что высокие темпы роста мировой экономики, а также дешевизна американской валюты могут привести к эскалации инфляции в США, пока беспочвенны
В июле в США вновь был зафиксирован дефицит государственного бюджета в размере 36,32 млрд. долларов. В июне бюджет был сведен с профицитом в 27,48 млрд. долларов.
На рост дефицита оказал влияние рост государственных расходов, которые увеличились на 7% по сравнению с июлем 2006 года, одновременно доходы правительства также увеличились на 7%.
Аналитики ожидали, что бюджетный дефицит в июне окажется несколько меньше и составит 34,5 млрд. долларов
EURUSD.
На прошлой неделе данных по еврозоне в целом не публиковалось, выходили только показатели по отдельным европейским странам, наиболее интересными из которых были данные по промышленному производству в Германии и Франции. Данные оказались разочаровывающими, а вот заказы в обрабатывающей промышленности в Германии, напротив продемонстрировали значительный рост.
GBPUSD.
Наиболее интересная информация по Великобритании поступила в среду. Был опубликован отчет по инфляции Банка Англии за 2 квартал. Он в результате привел к росту британской валюты, так как ВоЕ подтвердил, что необходимо еще одно повышение процентной ставки в текущем году.
В отчете говориться, что к концу 2008 года потребительская инфляция в Великобритании достигнет целевого уровня в 2,0% только при условии, что ставка будет повышена еще раз к началу 2008 года.
Прогнозы по инфляции были немного повышены. ВоЕ сообщил, что к концу 2007 года инфляция, скорее всего, снизится ниже целевого уровня, однако будет чуть выше, чем предполагал майский прогноз, что вызвано рекордными ценами на нефть, а также тем, что свободных мощностей в британской экономике оказалось чуть меньше, чем предполагалось ранее.
Затем в 2008 году инфляция вновь превысит 2,0%, а во второй половине 2009 года упадет ниже целевого уровня.
В отчете отмечается, что вероятность роста инфляции будет выше, если ставка не будет повышена еще раз. Однако на данный момент руководство Банка Англии не видит поводов для увеличения ставки более чем на 25 базисных пунктов с текущего уровня 5,75%.
Банк в отчете отметил, что потребительские расходы продолжают расти высокими темпами, а не замедляются, что должны было быть характерно после пяти последовательных увеличений процентной ставки.
ВоЕ вновь подчеркнул, что прогнозы по инфляции сделаны в условиях высокой неопределенности, вызванной погодными условиями и ростом цены на продукты, а также увеличением волатильности на финансовых рынках, отмеченных в последнее время.
Помимо этого были опубликованы данные по промышленному производству и внешней торговле в Великобритании.
Производство в обрабатывающей промышленности Великобритании в июне умеренно выросло. Его рост составил 0,2% по сравнению с маем, когда оно выросло на 0,4%, что полностью совпало с предварительными прогнозами. Таким образом, непрерывный рост производства в обрабатывающей промышленности наблюдается уже четвертый месяц подряд
По сравнению с тем же периодом предыдущего года производство в обрабатывающей промышленности увеличилось на 0,9% после роста на 1,0% в мае. По прогнозам экономистов оно должно было вырасти на 1,0%.
Промышленное производство в Великобритании в целом выросло в июне на 0,1% по сравнению с предыдущим месяцем и на 0,8% по сравнению с июнем 2006 года, что совпало с предварительными прогнозами.
Данные по промышленному производству являются весьма волатильным показателем, поэтому экономисты рекомендуют анализировать их за трехмесячный период.
За период с апреля по июнь промышленное производство выросло на 0,6% по сравнению с предыдущими тремя месяцами.
Последние данные, выходящие по промышленному производству являются несколько противоречивыми. По информации конфедерации британской промышленности промышленное производство в июле снизилось до само низкого уровня за последние 8 месяцев. Одновременно рост индекса менеджеров по снабжению в обрабатывающей промышленности оказался выше, чем ожидали аналитики. Значение индекса выросло до трехлетнего максимума.
Национальное бюро статистики Великобритании в четверг представило данные по внешней торговле Великобритании за июнь. Выяснилось, что в июне 2007 года было зафиксировано самое низкое отрицательное сальдо торгового баланса, начиная с октября 2005 года. Сокращение дефицита было вызвано резким ростом экспорта
Внешнеторговый дефицит Великобритании в июне снизился до 6,3 млрд. фунтов. В мае дефицит составил 6,4 млрд.фунтов. Аналитики предполагали, что внешнеторговый дефицит вырастет до 6,5 млрд. фунтов.
Ранее сообщалось о том, что в мае дефицит составил 6,3 млрд.
Экспорт из Великобритании вырос на 5,0%, тогда, как импорт лишь на 3,5%.
Дефицит внешней торговли Великобритании со странами вне ЕС также сократился до 3,4 млрд. фунтов по сравнению с майским дефицитом в 3,5 млрд. фунтов.
В отчете были также представлены данные по внешней торговле Великобритании за 1 и 2 кварталы в целом. Согласно отчету дефицит внешней торговли во 2 квартале сократился до 19,8 млрд. фунтов против 20,8 млрд. фунтов в I квартале.
Сокращение дефицита во 2 квартале в значительной степени было вызвано тем, что было зафиксировано положительное сальдо торговли нефтью. В I квартале дефицит торговли нефтью составил 986 млн. фунтов, а в 1 квартале был зафиксирован профицит в 28 млн. фунтов.
Сальдо торговли нефтью стало положительным за счет запуска в эксплуатацию нового месторождения нефти Bizzard в Северном море.
Однако национальное бюро статистики вновь сообщило, что подвергает сомнению достоверность июньских данных из-за случаев большого числа мошенничеств, связанных с налогообложением. Таким образом, июньские данные могут подвергнуться пересмотру в последующие месяцы.
Несмотря на вышедшие данные фунт на прошлой неделе оказался довольно уязвимой валютой, что было вызвано, как некоторым разочарованием инвесторов по поводу перспектив процентных ставок, так и продажи британской высокодоходной валюты при закрытии сделок на разнице процентных ставок.
USDJPY.
На прошлой неделе по Японии был опубликован ряд интересных показателей, однако уже стало традицией, что рынки абсолютно индифферентно воспринимают показатели японской экономики. Все внимание в связи с йеной приковано к рынку субстандартного кредитования в США. Японская валюта укреплялась при каждом новом сообщении, демонстрирующем ухудшение ситуации на кредитном рынке.
Положительные данные по индексам совпадающих и опережающих индикаторов японской экономики не оказало значительной поддержки японской валюте.
Индекс опережающих индикаторов, который характеризует состояние экономики в течение ближайших шести месяцев, впервые за восемь месяцев превысил пороговый уровень в 50,0 пунктов. Индекс совпадающих индикаторов, обозначающий текущее состояние экономики также вырос.
Значение индекса опережающих индикаторов в Японии в июне составило 80,0 против 40,9 в мае. Значение индекса совпадающих индикаторов, в июне выросло до 77,8 по сравнению с 60,0 в мае.
Вышедшие данные приблизительно соответствовали предварительным прогнозам.
Выяснилось, что заказы в секторе машиностроения Японии в июне резко упали по сравнению с прошлым месяцем, хотя в годовом исчислении выросли.
Заказы на продукцию машиностроения в Японии в июне упали на 10,4% по сравнению с маем, когда они выросли на 5,9%.
По сравнению с июнем 2006 года заказы выросли на 5,9%. Месяцем ранее они напротив снизились на 3,1%.
Заказы на продукцию машиностроения является одним из важнейших индикаторов капиталовложений компаний, а также являются индикатором иностранного спроса на японскую продукцию. Их рост приводит к росту промышленного производства, а также к росту экспорта.
По уточненным данным, опубликованным в пятницу, промышленное производство в Японии в июне выросло немного больше, чем сообщали предыдущие данные, опубликованные две недели назад.
Оказалось, что промышленное производство по сравнению с маем выросло на 1,3%, а не на 1,2%, как сообщалось ранее. Поставки выросли на 1,1%, а не на 0,7%. Индекс товарно-материальных запасов остался без изменений, на уровне 0,3%.
Цены на товары для корпораций в июле выросли на 0,6% по сравнению с июнем, когда цены выросли на 0,1%. В годовом исчислении корпоративные цены выросли на 2,1% после роста на 2,3% в июне.
Данный показатель относится к разряду инфляционных.
