Обзор за неделю 13 - 17 августа 2007 года
На прошлой неделе фундаментальный фон был очень богат на публикацию важнейших макроэкономических индикаторов из всех регионов, однако инвесторы в большинстве случае попросту игнорировали эти данные, так как в центре внимания находился кризис на мировом кредитном рынке, спровоцированный кризисом на рынке ипотеки США. В результате на мировом рынке кредитов была отмечена нехватка ликвидности, что привело к росту национальных рыночных процентных ставок выше официальных уровней.
Центральные банки не остались в стороне и проводили активные интервенции, увеличивая ликвидность на рынке за счет денежных вливаний. В середине недели были намеки на некоторую стабилизацию ситуации, однако затем рынки залихорадило вновь. Развитие кризиса сопровождалось падением на фондовом рынке, а также рынке обязательств и производных финансовых инструментов. Инвесторы были дезориентированы.
В результате в пятницу в попытке нормализовать ситуацию пошла на внеочередное понижение дисконтной ставки с 6,25% до 5,75%. Это так ставка, под которую центральный банк предоставляет средства другим банкам.
После этого руководство ФРС выступило с заявлением. Комитет по операциям на открытом рынке Федеральной резервной системы (ФРС) США подтвердил, что на фоне нестабильности на финансовых рынках вероятность замедления темпов экономического роста в США стала выше и, что ФРС в свою очередь готова сделать все возможное для стабилизации ситуации.
Лихорадка на финансовых рынках не обошла стороной и валютный рынок. Ситуация вызвала необычайный рост волатильности, особенно в парах с низкодоходными и высокодоходными валютами.
В результате падения склонности инвесторов к риску был зафиксирован беспрецедентный рост йены, которая за несколько дней выросла по отношению к американскому доллару на 4,0%, а также снижение австралийского, новозеландского долларов и британского фунта. Особенно сильный рост йены был зафиксирован в парах с этими высокодоходными валютами. Например, пара gbpjpy за один день упала на 1050 пунктов, что еще не встречалось в истории котировок.
Снижение дисконтной ставки ФРС в пятницу привело к некоторой стабилизации ситуации, однако возможно, что это временно, и для выхода из кризиса понадобиться какое то время.
Опубликованный индекс цен производителей в США показал, что риски роста цен продолжают сохраняться. Индекс вырос пятый раз подряд на фоне роста цен на энергоносители. Однако рост базового показателя, в котором не учитываются цены на продукты питания и энергоносители, оказался сдержанным.
Общий индекс цен производителей вырос в июле на 0,6% после снижения на 0,2% в прошлом месяце. Одновременно базовый индекс вырос только на 0,1% после роста на 0,3% в июне.
Аналитики ожидали, что и общий и базовый PPI вырастет 0,2%.
В годовом исчислении цены производителей в июле выросли на 4,0%. В прошлом месяце годовой PPI вырос на 3,3%. Базовый индекс вырос в годовом исчислении на 2,3% после роста на 1,8% в июне. Это самые высокие темпы роста годового базового индекса с сентября 2006 года.
Данные по потребительской инфляции в США, публикованные в среду, свидетельствую о том, что потребительские цены в июле росли умеренными темпами, и рост их замедлился на фоне снижения цен на энергоносители. Базовый индекс потребительских цен вплотную приблизился к верхней границе приемлемого для ФРС диапазона, что может позволить ФРС на своем следующем заседании смягчить позицию в отношении инфляции, что может создать основу для последующего снижения процентных ставок, которое поддержит экономический рост и снимет прессинг с рынка жилья.
Индекс потребительских цен в июле в США вырос на 0,1% по сравнению с 0,2% в июне. Базовый индекс потребительских цен, в котором не учитываются продукты питания и энергоносители, вырос на 0,2% после роста на 0,2% в июне.
Вышедшие данные совпали с предварительными прогнозами.
По сравнению с июлем 2006 года общий CPI вырос на 2,4%. Базовый CPI в годовом исчислении уже третий месяц растет стабильными темпами. Его рост составляет 2,2%. Таким образом, он находится чуть выше приемлемого диапазона, верхняя граница которого составляет 2,0%.
Цены на энергоносители в июле снизились на 1,0% по отношению к предыдущему месяцу, а продукты питания подорожали на 0,3%.
Активность в обрабатывающей промышленности в зоне ответственности Резервного банка в Нью-Йорке продолжает расти высокими темпами. Соответствующий индекс, рассчитываемый ФРС-Нью-Йорк, в июле снизился совсем незначительно и составил 25,0 против 26,5 месяцем ранее. Аналитики ожидали, что значение индекса упадет до 18,0.
По значению данного индекса можно судить о выходе данных по деловой активности в обрабатывающей промышленности на национальном уровне.
Деловая активность в обрабатывающей промышленности в зоне ответственности ФРС-Филадельфия в августе осталась на уровне прошлого месяца. Индекс ФРС-Филадельфия составил 0,0 против 9,2 в июле.
Положительные значения общего индекса свидетельствуют о росте экономической активности, негативные – о спаде.
Из анализа подъиндексов можно сделать вывод, что ценовое давление на производителей в последние месяцы снизилось, ситуация в секторе занятости улучшилась по сравнению с июлем, а подъиндекса заказов и поставок снизились, однако по-прежнему находятся на положительной территории.
В целом в отчете говорится, что предприниматели сохраняют оптимизм и ожидают роста своего бизнеса в течение ближайших шести месяцев.
Промышленное производство в США в июле росло медленнее, чем в июне на фоне снижения производства в секторе коммунальных услуг, а вот загруженность производственных мощностей выросла по сравнению с предыдущим месяцем. Однако его рост превысил прогнозы аналитиков.
Промышленное производство в США в июле выросло на 0,3% после роста на 0,6% в июне.
Коэффициент загруженности производственных мощностей в июне вырос до 81,9% с 81,8% в июне. Начиная с 1972 года, средний уровень загруженности производственных мощностей находится на уровне 81,0%.
Согласно предварительным прогнозам рост производства должен был составить 0,2%, а коэффициент загруженности производственных мощностей должен был составить 81,7%.
Вышедшие данные подтверждают, что ситуация в обрабатывающей промышленности становится более благоприятной после спада в конце 2006 года, хотя количество новых рабочих мест в обрабатывающей промышленности снижается уже на протяжении многих месяцев.
По сравнению с аналогичным периодом прошлого года промышленное производство выросло на 1,4%, %, а загруженность производственных мощностей - на 2,0%.
Рост производства в обрабатывающей промышленности составил 0,6%, а загруженность производственных модностей в этом секторе выросла на 0,3 процентного пункта до 80,7%. В Инде производство в обрабатывающей промышленности выросло также на 0,6%.
Внешнеторговый дефицит США в июне сократился на фоне увеличения экспорта промышленных товаров, вызванных ростом мировой экономики. Одновременно резко вырос дефицит торговли нефтью.
Дефицит внешней торговли США в июне составил 58,14 млрд. долларов по сравнению с 59,16 млрд. долларов в мае. Ранее сообщалось, что в мае дефицит составил 60,04 млрд. долларов. Таким образом, дефицит в июне сократился на 1,7% по сравнению с прошлым месяцем.
Экономисты напротив ожидали, что дефицит увеличится до 61,0 млрд.
долларов.
Экспорт из США вырос, а 1,5%,а импорт на 0,5%.
Данные по внешней торговле входят в формулу расчета ВВП.
Министерство финансов США предоставило данные по движению иностранных капиталов через границу США. По поступившим данным объем покупок долгосрочных американских ценных бумаг в июне снизился до 107,0 млрд. долларов США против 112,5 млрд. долларов в мае. Чистый приток капиталов в США из-за рубежа в июне составил 58,8 млрд. долларов, что значительно меньше, чем в мае, когда приток составил 107,3 млрд. долларов.
По этим данным можно судить о способности США финансировать свой дефицит внешней торговли.
Показатель является чрезвычайно волатильным и оценивать его стоит на протяжении нескольких месяцев, то есть в пределах тренда.
Настроения строителей жилья в США в августе продолжили ухудшаться. Индекс рынка жилья, рассчитываемый национальной ассоциацией строителей жилья США (NAHB) снизился в августе до 22 по сравнению с 24 в июле. Это самый низкий уровень показателя с 1991 года.
Настроения строителей ухудшаются на фоне обострения проблемы на рынке субстандартного кредитования, что уменьшает доступность ипотечных кредитов в целом. Строители прилагают усилия для увеличения продаж, снижая цены и предлагая все более льготные условия, однако пока к ощутимому росту продаж это не приводит.
По мнению специалистов NAHB рост продаж может возобновиться не ранее 2008 года.
Данные с рынка жилья в США подтвердили, что ситуация в этом секторе продолжает ухудшаться. Число закладок новых домов в июле снизилось до самого низкого уровня за последние 10 лет, число разрешений на строительство, которое является опережающим индикатором состояния рынка жилья в США, также снизилось.
В июле число закладок новых домов снизилось на 6,1% и составило 1,381 млн. в год, в июне число закладок выросло на 2,1% до 1,470 млн. в год.
Данные оказались хуже прогнозов, аналитики предполагали, что в июле число закладок новых домов снизится на 4,6% до 1,400 млн. в год.
По отношению к июлю 2006 года число закладок новых домов упало на 20,9%.
Число разрешений на строительство в июле снизилось на 2,8% до 1,373 млн. в год, хотя ожидалось снижение лишь на 0,6% до 1,405 млн. В июне количество разрешений упало на 7,0%.
Розничные продажи в США в июле росли умеренными темпами, их рост несколько превысил ожидания аналитиков. Рост продаж практически во всех секторах нивелировал снижение продаж автомобилей и на автозаправочных станциях.
Розничные продажи в США в июле выросли на 0,3% по сравнению с прошлым месяцем, когда продажи упали по новым данным на 0,7%. Ранее сообщалось, что снижение продаж в июне составило 0,9%.
Предварительно ожидался рост продаж на уровне 0,2.% Все данные за июнь были пересмотрены в сторону улучшения, хотя и не слишком значительно.
Продажи автомобилей и запасных частей к ним в июле уменьшились на 0,3% после падения на 2,9% в июне.
Без учета автомобилей розничные продажи в июле выросли на 0,4%, что совпало с предварительными прогнозами. По пересмотренным данным продажи без учета автомобилей в июне упали на 0,2%, а не на 0,4%, как сообщалось ранее.
Розничные продажи являются важнейшим индикатором потребительского спроса, на который приходится 70% ВВП США.
Товарно-материальные запасы в США в июне продолжили расти. Темпы их роста совпали с предварительными прогнозами.
Товарно-материальные запасы на складах компаний в США в июне выросли на 0,4% после роста на 0,5% в мае.
Одновременно объем продаж сократился на 0,3% после роста на 1,3% в мае. Отношение запасов к продажам, которые характеризует количество месяцев, необходимое компаниям для избавления от всех запасов, в июне увеличилось до 1,27 в 1,26 в мае.
По сравнению с июнем 2006 года продажи выросли на 3,3%, а запасы - на 3,6%.
В середине августа вновь усилились пессимистические настроения среди американских потребителей, о чем свидетельствует индекс потребительской уверенности, рассчитываемый Мичиганским университетом. Настроения ухудшились на фоне неопределенности по поводу будущего американской экономики, вызванной кризисом на финансовых рынках
Предварительное значение индекса потребительских настроений Мичиганского университета в августе снизилось до 83,3 против окончательного значения 90,4 в июле.
Данные оказались хуже предварительных прогнозов, в соответствии с которыми значение индекса должно было составить 88,0.
EURUSD.
Данные из еврозоны на прошедшей неделе были разочаровывающими. Они свидетельствую о том, что текущий уровень процентных ставок уже оказывает негативное влияние на экономический рост и, в частности, на рост промышленного производства и одновременно приводит к снижению инфляционного давления.
Темпы роста экономики еврозоны во втором квартале значительно снизились по сравнению с первым кварталом. Квартальные темпы роста экономики еврозоны в во 2 квартале оказались самыми низкими с начала 2005 года.
Согласно данным, представленным агентством статистики Евросоюза Eurostat, ВВП еврозоны во 2 квартале вырос на 0,3% по сравнению с 1 кварталом и на 2,5% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.
В 1 квартале ВВП вырос на 0,7% по сравнению с 4 кварталом 2006 года и на 3,1% по сравнению с 1 кварталом 2006 года.
Экономисты предполагали, что темпы роста экономики еврозоны во 2 квартале замедлились, но не столь значительно. По предварительным прогнозам ВВП еврозоны во 2 квартале должен был вырасти за квартал на 0,5% и на 2,8% за год.
Замедление роста ВВП было зафиксировано практически во всех странах еврозоны. Самое значительное замедление было зафиксировано в Греции. Ускорение роста ВВП было зафиксировано только в Австрии.
Во Франции темпы роста ВВП во 2 квартале составили 0,3% после роста на 0,5% в июне. По отношению ко 2 кварталу 2006 года ВВП во Франции вырос на 1,3%. В июне годовой ВВП вырос на 1,9%.
В Германии темпы роста экономики во 2 квартале составили 0,3% по сравнению с 1 кварталом, когда темпы роста составили 0,5%. В годовом исчислении ВВП в Германии в 1 квартале вырос на 2,5% после роста на 3,6% в 1 квартале.
В отчете не содержалось информации по влиянию отдельных секторов на темпы экономического роста, но можно предположить, что промышленное производство оказалось слабым, положительный вклад потребительских расходов в темпы роста ВВП оказался небольшим. Положительный вклад в экономический рост должна была внести внешняя торговля еврозоны.
Из опубликованных данных можно сделать вывод, что, несмотря на то, что в 3 квартале экономический рост в еврозоне может вновь ускориться, по всей видимости, пик экономического роста еврозона уже миновала, что может привести к тому, что ЕЦБ будет завершать цикл повышения процентных ставок, начатый в 2005 году.
Объем промышленного производства в еврозоне в июне уменьшился на фоне снижения производства в трех крупнейших экономиках еврозоны в Германии, Франции и Италии.
Темпы роста промышленного производства в июне снизились на 0,1% по отношению к прошлому месяцу, когда темпы роста составили 1,0%. По сравнению с аналогичным периодом прошлого года производство в июне выросло на 2,3% после роста на 2,6% в прошлом месяце.
Аналитики ожидали, что производство снизилось на 0,1% в месячном исчислении и выросло на 2,2% в годовом.
Снижение промышленного производства во Франции было вызвано сокращением производства в автомобильном секторе, а замедление темпов роста производства в Германии связано с сокращением производства в секторе строительства.
Негативные данные оказали понижательное давление на европейскую валюту, которая снизилась по отношению к американскому доллару до месячного минимума.
По данным агентства статистики Европейского Союза Eurostat потребительская инфляция в еврозоне в июле снизилась по сравнению с июнем, а по сравнению с аналогичным периодом 2006 года ее рост оказался в пределах целевого диапазона ЕЦБ.
В июле общий индекс потребительских цен в еврозоне снизился на 0,2% по сравнению с прошлым месяцем. По сравнению с аналогичным периодом прошлого года индекс вырос на 1,8%.
В июне месячный рост потребительских цен был зафиксирован на уровне 0,1% и годовой на уровне 1,9%.
Месячное падение цен было, скорее всего, вызвано сезоном распродаж в розничной торговле и падением цен на одежду.
Базовый индекс потребительских цен, в котором не учитываются цены на продукты питания, напитки и энергоносители в июле упал на 0,4% по сравнению с июнем и вырос на 1,9% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. В июне годовой рост базового индекса также составил 1,9%.
Вышедшие данные соответствовали предварительным прогнозам.
Поступившие данные должны удовлетворить руководство ЕЦБ, так как снижение цен свидетельствует о том, что меры по ужесточению кредитно-денежной политики стали приносить свои плоды.
Опубликованные чуть ранее данные по потребительским ценам в Германии, которая является крупнейшей экономикой еврозоны, оказались чуть менее оптимистичными.
Общий индекс потребительских цен в июле вырос на 0,4% по сравнению с прошлым месяцем, по сравнению с июлем 2006 года рост составил 1,9%.
В июне в Германии были зафиксированы такие же темпы роста потребительских цен.
Помимо выше перечисленного, были опубликованы данные по потребительской инфляции во Франции. CPI во Франции в июле снизился на 0,2% после роста на 0,1% в июне. По отношению к июлю 2006 года потребительские цены выросли на 1,1% после роста на 1,2% в прошлом месяце. Гармонизированный индекс потребительских цен, который считается ключевым инфляционным индикатором в еврозоне, вырос на 1,2% по сравнению с июлем 2006 года. В июне этот индекс вырос на 1,3%.
Данные в целом совпали с ожиданиями аналитиков.
Вышедшие данные свидетельствуют в пользу того, что ЕЦБ больше нет необходимости повышать процентную ставку выше текущего уровня в 4,0%, так как высокие ставки и высокая стоимость европейской валюты тормозят рост европейской экономики.
GBPUSD.
Британская валюта попала под давление на прошлой неделе, как по причине закрытия сделок carry trade, так и из-за снижения инфляционных индексов, которые вызвали разговоры о том, что в этом году Банк Англии может больше не поднять процентную ставку до ожидаемого уровня 6,0%.
На своем последнем заседании члены Комитета по кредитно-денежной политике ВоЕ единогласно проголосовали за то, чтобы оставить процентную ставку на уровне 5,75%, что полностью совпало с ожиданиями экономистов.
Эти данные были опубликованы в протоколах августовского заседания Банка Англии. Судя по тексту протоколов, в августе члены комитета пока не увидели срочной необходимости в немедленном продолжении повышения ставки, хотя в момент заседания подразумевалось, что до конца 2007 года ставка достигнет 6,0%.
Учитывая последние поступившие данные по инфляции и повышенную волатильность на финансовых рынках, можно предполагать, что в сентябре ВоЕ не пойдет на повышение процентной ставки. Выше вероятность, что ставка будет повышена в ноябре, хотя сейчас и это находится под вопросом. Если ситуация на кредитном рынке будет усугубляться, то возможно вопрос о повышении ставок будет пока закрыт. Тем более что потребительская инфляции впервые за 15 месяцев снизилась до приемлемого для Банка Англии диапазона в 2,0%. . Согласно поступившим данным, годовая инфляция в Великобритании в июле упала до 1,9% против 2,4% в июне.
Темпы роста цен производителей в Великобритании остаются стабильными, что возможно свидетельствует в пользу ослабевания инфляционного давления. При этом отпускные цены производителей в июле росли такими же темпами, как в прошлом месяце, а закупочные цены производителей снизились.
Годовой рост отпускных цен производителей в июле составил 2,4%. По сравнению с прошлым месяцем отпускные цены выросли на 0,2%.
Аналитики ожидали, что отпускные цены вырастут на 0,3% по сравнению с прошлым месяцем и на 2,4% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.
Индекс закупочных цен в июле снизился на 0,5% по отношению к июню и остался без изменений по отношению к июлю 2006 года.
В июне отпускные цены производителей выросли соответственно на 0,2% и 2,4%, а закупочные цены выросли на 0,6% и 2,1% соответственно.
По причине плохих погодных условий, а также из-за вспышки ящура в Великобритании выросли цены на продукты питания.
Базовый индекс отпускных цен без учета продуктов питания и энергоносителей в июле вырос на 0,2% по отношению к предыдущему месяцу и на 2,3% по сравнению с июлем 2006 года. В июне годовой рост базового индекса отпускных цен был зафиксирован на уровне 2,1%, а месячный на уровне 0,2%.
В июле инфляция потребительских цен в Великобритании значительно снизилась и впервые за 15 месяцев оказалась ниже целевого уровня в 2,0%, установленного Банком Англии.
Потребительские цены в Великобритании в годовом исчислении выросли в июле на 1,9% после оста на 2,4% в прошлом месяце.
По сравнению с прошлым месяцем потребительские цены упали на 0,6%.
Столь резкое падение цен оказалось неожиданностью для экономистов, которые ожидали, что месячные темпы роста CPI сократятся на 0,2% и по сравнению с июлем 2006 года вырастут на 2,3%.
Вышедшие данные подтверждают прогнозы Банка Англии, в который говорилась, что к концу 2007 года инфляция снизится ниже целевого уровня, однако данное снижением оказалось очень стремительным. Это обстоятельство наряду с нестабильностью в кредитной сфере может внести коррективы в решения ВоЕ по поводу будущего процентных ставок.
Судя по предоставленной информации, снижение общего CPI было вызвано июльским снижением цен на продукты питания и безалкогольные напитки, что представляется довольно странным, учитывая недавнее наводнение в Великобритании и вспышку ящура.
Продолжают оказывать понижательное давление на цены снижение цен на электроэнергию и газ для домохозяйств. Снижение расходов на транспорт в связи с удешевлением бензина также способствовали снижению цен.
Значительно упали розничные цены, которые являются индикаторов для заключения договоров по заработной плате в Великобритании. Индекс розничных цен в июле снизился на 0,6% после роста на 0,6% в прошлом месяце. Предварительно ожидалось, что индекс розничных цен снизился только на 0,1%.
Макроэкономические показатели рынка труда в Великобритании свидетельствуют о том, что ситуация с занятостью в Великобритании продолжает улучшаться.
Число заявок на пособие по безработице в Великобритании в июле сократилось на 8 500, хотя аналитики ожидали, что сокращение составит 10 000. В июне сокращение заявок составило 14 100.
Уровень безработицы в июле сократился до 2,6% с 2,7% в прошлом месяце.
Средний заработок с апреля по июнь вырос на 3,3% после роста на 3,5%
с марта по май. По предварительным прогнозам средний заработок должен был вырасти на 3,5%.
Таким образом, сдержанный рост среднего заработка также свидетельствует в пользу того, что инфляция в Великобритании замедляется.
Уровень безработицы в Великобритании по данным Международной организации труда (МОТ) в период с апреля по июнь составил 5,4%, а число безработных уменьшилось на 45 000. В прошлом трехмесячном периоду безработица находилась на том же уровне.
В Великобритании в июле наблюдался неожиданное увеличение темпов роста розничных продаж.
Июльский рост розничных продаж составил 0,7% по сравнению с июнем, по сравнению с июлем 2006 года рост составил 4,4%.
Экономисты прогнозировали, что месячный рост розничных продаж в Великобритании составил 0,2%, а годовой – 3,5%.
Подобный рост потребления удивителен на фоне пятикратного повышения процентных ставок.
USDJPY.
Японская валюта была фаворитом прошедшей недели. Она выросла в большинстве валютных пар на рынке, особенно сильные движения были зафиксированы в парах с высокодоходными валютами.
Этому не помешали свидетельства того, что экономический рост в Японии во 2 квартале был слабым.
Экономический рост в Японии во 2 квартале оказался чрезвычайно слабым, что было вызвано, как снижением внутреннего потребления, так и уменьшением экспорта.
Реальный ВВП в Японии во 2 квартале 2007 года вырос на 0,1% после роста на 0,8% в 1 квартале. По отношению ко 2 кварталу 2006 года ВВП вырос на 0,5% после роста на 3,2% в 1 квартале.
Дефлятор ВВП вновь оказался в отрицательной зоне. Его величина составила -0,3%, как и в 1 квартале 2007 года, что свидетельствует о наличии дефляционных процессов. Одновременно номинальный ВВП оказался все-таки выше реального, что говорит о том, что цены во 2 квартале все же росли.
Аналитики ожидали, что темпы роста экономики Японии во 2 квартале снизились, но вышедшие данные оказались хуже их прогнозов. Предварительно экономисты ожидали, что квартальный ост ВВП составил 0,2%.
Вышедшие данные свидетельствуют о том, что проблемы в экономике США, в том числе снижение потребления во 2 квартале оказывает непосредственное негативнее влияние на экономику Японии. Эти данные уменьшают вероятность повышения процентной ставки BoJ в августе.
Из макроэкономических индикаторов Японии были опубликованы финальные значения индексов опережающих и запаздывающих индикаторов.
Индекс опережающих индикаторов в июне снизился до 72,7 против предыдущей оценки в 80,0, а индекс совпадающих индикаторов напротив вырос до 80,0 по сравнению с предыдущей оценкой в 77,8.
Значения индексов выше 50,0 свидетельствуют о позитивных тенденциях в экономике.
